AI 팹리스 반도체 기업 주가 하락 원인

2025-12-18, G30DR

1. 서론: AI 슈퍼사이클의 정점인가, 혹은 새로운 질서의 시작인가

2025년 12월, 전 세계 주식 시장과 기술 산업계는 지난 3년여간 지속되어 온 ’인공지능(AI) 슈퍼사이클’의 지속 가능성에 대해 심각한 의문을 제기하며, 관련 자산에 대한 대대적인 재평가(Re-rating) 작업을 진행하고 있다. 엔비디아(Nvidia), AMD, 퀄컴(Qualcomm), 브로드컴(Broadcom) 등 글로벌 AI 반도체 밸류체인의 최상단에 위치한 팹리스(Fabless) 기업들의 주가가 동반 하락하는 현상은 단순한 경기 순환적 조정(Cyclical Correction)을 넘어선 구조적 변곡점을 시사한다. 특히 한국의 팹리스 및 디자인 하우스 기업들이 겪고 있는 주가 폭락은 글로벌 매크로 환경의 악화와 국내 파운드리 생태계의 구조적 모순이 결합된 ’이중고(Double Whammy)’의 성격을 띠고 있다.

본 보고서는 2025년 하반기, 특히 4분기에 집중된 AI 팹리스 기업들의 주가 하락 원인을 거시경제적 유동성 환경의 변화, 지정학적 기술 패권 전쟁의 질적 전환, AI 수익화(Monetization) 모델의 지연, 그리고 반도체 제조 공정의 물리적 한계라는 4차원적 프레임워크를 통해 심층 분석한다. 나아가 한국 팹리스 기업들이 직면한 특수한 상황을 글로벌 밸류체인의 변화 속에서 재조명하고, 2026년 이후의 시장 질서를 전망한다.

2. 거시경제적 환경의 변화: 유동성 축소와 침체 공포의 확산

2.1 연준(Fed)의 금리 정책과 ’나쁜 뉴스’의 역설

2025년 12월, 미국 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 25bp 인하하며 유동성 공급의 신호를 보냈다.1 통상적인 경제 이론에 따르면, 금리 인하는 미래 현금 흐름(Future Cash Flow)에 대한 할인율(Discount Rate)을 낮추어 성장주, 특히 막대한 R&D 투자가 선행되어야 하는 AI 팹리스 기업들의 밸류에이션(Valuation)에 긍정적인 요인으로 작용한다. 그러나 2025년 말의 시장 반응은 이러한 이론적 기대와는 정반대로 나타났다.

시장은 연준의 금리 인하를 ’경기 부양’을 위한 선제적 조치가 아닌, ’경기 침체(Recession) 방어’를 위한 불가피한 대응으로 해석했다. 2025년 11월 미국의 실업률이 4.6%로 급등하며 노동 시장의 냉각이 가시화되자 3, 투자자들은 경기 둔화가 IT 기업들의 자본 지출(CAPEX) 감소로 이어질 것이라는 공포에 휩싸였다. 이는 ’나쁜 뉴스가 나쁜 뉴스(Bad news is bad news)’로 받아들여지는 전형적인 약세장의 심리 기제이다. 특히 43일간 지속된 미국 연방 정부 셧다운(Shutdown) 사태는 경제 지표의 신뢰성을 훼손하고, 정책 불확실성을 극대화하여 위험 자산 회피 심리를 자극했다.4

2.2 ’그레이트 로테이션(Great Rotation)’과 투자 패러다임의 전환

2025년 하반기 주식 시장의 가장 두드러진 특징은 자금의 대이동, 즉 ’그레이트 로테이션’이다. 투자자들은 고밸류에이션 논란에 휩싸인 기술주와 AI 관련주에서 자금을 회수하여, 실질적인 현금 흐름과 배당을 제공하는 전통 산업재 및 가치주로 이동했다.5 이는 나스닥(Nasdaq) 지수의 하락과 다우존스 산업평균지수(DJIA)의 상대적 강세로 나타났다.

이러한 로테이션은 AI 팹리스 기업들에게 치명적이었다. 엔비디아, AMD 등은 미래의 폭발적인 성장을 담보로 높은 주가수익비율(PER)을 유지해왔으나, 경기 침체 시그널은 이러한 프리미엄을 정당화하는 근거를 약화시켰다. 투자자들은 이제 ’꿈(Dream)’이 아닌 ‘숫자(Number)’, 즉 당장 확인 가능한 수익성을 요구하기 시작했으며, 이는 아직 대규모 투자가 진행 중인 AI 팹리스 섹터에 대한 매도 압력으로 작용했다.

3. AI 수익화(Monetization)의 지연: ’거품론’의 실체적 진실

3.1 인프라 투자와 수익 창출 간의 괴리 (The Valuation Gap)

2023년부터 2025년까지 이어진 AI 붐은 “인프라를 구축하면 수요는 따라올 것(Build it and they will come)“이라는 믿음에 기초해 있었다. 하이퍼스케일러(Hyperscaler)들은 엔비디아의 GPU를 확보하기 위해 수천억 달러를 쏟아부었고, 이는 팹리스 기업들의 기록적인 매출 성장을 견인했다. 그러나 2025년 말에 이르러, 이러한 막대한 투자가 실제 기업의 이익(Bottom-line)으로 환원되는 속도가 예상보다 훨씬 느리다는 데이터들이 확인되기 시작했다.

베인앤컴퍼니(Bain & Company)의 분석에 따르면, 현재 진행 중인 AI 인프라 확장이 정당화되기 위해서는 2030년까지 연간 약 2조 달러의 추가적인 매출이 창출되어야 한다.7 그러나 현재의 성장 속도로는 약 8,000억 달러의 매출 부족(Shortfall)이 발생할 것으로 예상되며, 이는 투자 수익률(ROI)에 대한 심각한 우려를 낳고 있다. 또한, AI 프로젝트의 95%가 수익화에 실패하고 있다는 보고 8는 기업들이 AI 도입에 더 신중해질 수밖에 없는 환경을 조성하고 있다.

3.2 하이퍼스케일러의 딜레마와 CAPEX 효율화 압박

마이크로소프트, 구글, 아마존 등 주요 클라우드 기업들은 2025년에도 기록적인 자본 지출(CAPEX)을 집행했으나, 주식 시장은 이를 더 이상 호재로 받아들이지 않고 있다. 오라클(Oracle)의 사례는 이러한 시장의 분위기 반전을 극명하게 보여준다. 오라클은 2025년 3분기 실적 발표에서 AI 관련 투자를 위해 자본 지출을 40% 이상 늘리겠다고 발표했으나, 시장은 이를 수익성 악화 신호로 받아들여 주가를 15% 가까이 폭락시켰다.9

투자자들은 단순히 AI 모델을 학습(Training)시키는 것을 넘어, 실제 서비스에 적용하여 추론(Inference) 매출을 발생시키는 ‘에이전트 AI(Agentic AI)’ 시대로의 전환을 기대했으나, 그 확산 속도는 더디기만 하다.10 이는 팹리스 기업들의 매출 구조에도 영향을 미치고 있다. 고객사들이 고가의 최신 GPU 구매를 늦추거나, 투자 효율성을 재검토하면서 신규 주문 증가율이 둔화되는 조짐이 나타나고 있기 때문이다.

3.3 소프트웨어 마진 희석 효과 (Mix Deterioration)

브로드컴(Broadcom)의 주가 하락은 AI 하드웨어 사업의 역설을 보여준다. 브로드컴은 AI 관련 칩 매출이 급증했음에도 불구하고, 경영진이 “AI 사업의 마진율이 기존의 소프트웨어 사업보다 낮아 전체적인 총이익률(Gross Margin)을 갉아먹을 것“이라고 경고하면서 주가가 급락했다.11 이는 AI 반도체가 더 이상 ’부르는 게 값’인 희소 자원이 아니라, 점차 마진 경쟁이 치열해지는 범용재(Commodity) 성격으로 변모하고 있음을 시사한다. 투자자들은 매출의 양적 성장보다 질적 수익성 하락에 더 민감하게 반응하고 있다.

4. 지정학적 리스크의 질적 변화: ’통제’에서 ’착취’로

4.1 트럼프 행정부의 ‘수익 공유(Pay-to-Play)’ 수출 통제

2025년 12월, 트럼프 행정부의 출범과 함께 미국의 대중국 반도체 수출 통제 정책은 새로운 국면을 맞이했다. 바이든 행정부의 ‘작은 마당, 높은 울타리(Small Yard, High Fence)’ 전략이 안보 중심의 전면적 차단이었다면, 트럼프 행정부의 전략은 이를 거래적 관점(Transactional Approach)으로 재해석한 ‘수익 공유’ 모델이다.

새로운 정책에 따르면, 엔비디아와 같은 미국 팹리스 기업들은 H200 등 첨단 AI 칩을 중국의 특정 승인된 고객에게 판매할 수 있지만, 그 대가로 판매 수익의 25%를 미국 정부에 납부해야 한다.12 이 정책은 팹리스 기업들에게 이중적인 타격을 입혔다.

1. 직접적인 마진 훼손: 25%의 세금은 기업의 순이익률을 즉각적으로 갉아먹는 요인이다. 이는 고정비가 높은 반도체 설계 기업의 재무 구조에 치명적이다.
2. 불확실성의 일상화: ’허가된 고객’의 범위가 모호하고, 정치적 상황에 따라 언제든지 라이선스가 취소될 수 있다는 점은 사업 계획의 예측 가능성을 완전히 파괴했다.14
3. 시장 점유율의 영구적 상실: 엔비디아의 젠슨 황 CEO는 중국 내 데이터센터 시장 점유율이 과거 95%에서 현재 0%에 가깝게 추락했다고 토로했다.15 중국 빅테크 기업들이 미국의 정책 리스크를 회피하기 위해 화웨이(Huawei) 등 자국 칩으로 공급망을 완전히 재편했기 때문이다.

4.2 중국의 비대칭 보복: 핵심 광물 공급망의 무기화

미국의 압박에 대응하여 중국은 반도체 제조의 핵심 원자재인 갈륨(Gallium), 게르마늄(Germanium), 안티몬(Antimony) 등에 대한 수출 통제를 대폭 강화했다.16 2024년 12월부터 본격화된 이 조치는 2025년 전 기간에 걸쳐 글로벌 반도체 공급망을 강타했다.

• 갈륨 및 게르마늄: 고성능 RF 칩, 전력 반도체, 그리고 차세대 트랜지스터 제조에 필수적인 소재다. 중국은 전 세계 공급량의 90% 이상을 장악하고 있다.
• 영향의 파급 경로: 원자재 가격 상승 -> 파운드리(TSMC, 삼성 등) 제조 원가 상승 -> 팹리스 기업의 웨이퍼 구매 비용 증가 -> 팹리스 기업의 수익성 악화.

중국의 이러한 조치는 팹리스 기업들이 통제할 수 없는 ’비용 인플레이션’을 유발했으며, 이는 주가 하락의 보이지 않는 압력으로 작용했다. 미국 지질조사국(USGS)은 갈륨 가격이 150% 이상 급등할 수 있다고 경고하며, 이는 팹리스 기업의 마진을 구조적으로 압박할 것임을 시사했다.18

5. 기술 및 제조 공정의 물리적 한계: 설계가 제조를 앞서가다

팹리스 기업의 주가 하락은 단순히 시장의 문제가 아니라, 반도체 기술 자체가 직면한 물리적 한계와 제조 공정의 병목 현상(Bottleneck)에서 기인한 바 크다.

5.1 엔비디아 블랙웰(Blackwell)의 과열과 패키징 이슈

AI 반도체의 성능 경쟁이 치열해지면서 칩의 전력 밀도가 기하급수적으로 증가했고, 이는 열 관리(Thermal Management)라는 물리적 난관에 봉착했다. 엔비디아의 차세대 주력 제품인 ’블랙웰(Blackwell, GB200)’은 72개의 칩을 하나의 랙(Rack)으로 연결하는 고밀도 서버 설계 과정에서 심각한 과열 문제를 일으켰다.19

• 설계 수정과 지연: 이 문제로 인해 엔비디아는 서버 랙 설계를 여러 차례 수정해야 했으며, 이는 제품 출하 시기를 2025년 하반기에서 2026년 초로 지연시키는 결과를 초래했다.21
• 고객사의 불만: 마이크로소프트, 구글 등 핵심 고객사들은 데이터센터 구축 일정에 차질을 빚게 되었고, 이는 엔비디아에 대한 주문 축소(Cut Orders) 루머로 이어지며 주가 변동성을 키웠다.22

5.2 삼성 파운드리 3nm 수율 위기와 ‘엑소더스(Exodus)’

한국 팹리스 기업들의 주가 하락을 설명하는 데 있어 가장 결정적인 요인은 삼성전자 파운드리 사업부의 3nm(나노미터) 공정 수율 부진이다. 2025년 내내 삼성 파운드리의 3nm 공정 수율은 20~50% 수준에 머무르며 안정화에 실패했다는 보고가 잇따랐다.23

이러한 파운드리의 부진은 삼성 파운드리를 이용해야 하는 한국 팹리스 및 디자인 하우스 기업들에게 ’재앙’이었다.

• 설계 하우스의 위기: AD테크놀로지 등 삼성 파운드리 생태계에 속한 디자인 하우스들은 고객사 이탈로 인해 매출 성장이 정체되었고, 이는 주가 폭락의 직접적인 원인이 되었다.25
• 팹리스의 이탈: 딥엑스(DeepX), 퓨리오사AI(FuriosaAI) 등 한국의 유망 AI 반도체 스타트업들이 삼성 파운드리의 불확실성을 피해 TSMC로 생산 라인을 변경하는 ‘파운드리 망명’ 사태가 발생했다.26 이는 막대한 재설계 비용과 출시 지연을 초래하며 기업 가치를 훼손했다.

5.3 TSMC의 병목 현상 심화

삼성의 부진으로 전 세계 AI 반도체 주문이 TSMC로 쏠리면서, TSMC의 생산 능력(Capa)은 한계에 도달했다. 특히 AI 칩 제조에 필수적인 CoWoS(Chip-on-Wafer-on-Substrate) 패키징 용량이 부족해지면서, 팹리스 기업들은 칩을 설계해 놓고도 생산하지 못하는 상황에 처했다. 리드 타임(Lead Time)의 증가는 팹리스 기업의 매출 인식을 지연시키고, 재고 자산 관리의 어려움을 가중시켜 주가에 부정적인 영향을 미쳤다.27

6. 글로벌 주요 팹리스 기업별 주가 하락 원인 상세 분석

6.1 엔비디아 (Nvidia): 독점의 균열과 성장통

엔비디아는 여전히 AI 시장의 지배자이지만, 2025년 말 주가는 여러 악재가 겹치며 조정을 받았다.

• 가치 평가(Valuation) 부담: PER이 45배를 상회하는 상황에서 28, 성장률 둔화 조짐은 주가 하방 압력을 높였다. 매출 성장률이 전년 대비 94%(Q2)에서 17%(Q3)로 정상화되는 과정에서 투자자들의 눈높이 조정이 일어났다.29
• 블랙웰 지연의 나비효과: 신제품 출시 지연은 경쟁사(AMD, 자체 칩)들에게 추격의 시간을 벌어주었으며, 2026년 실적에 대한 불확실성을 키웠다.
• 중국 시장 제로화: 중국 매출 비중이 과거 20%대에서 한 자릿수 미만으로 떨어지며 TAM(Total Addressable Market) 자체가 축소되었다.30

6.2 AMD: 2인자의 한계와 가이던스 쇼크

AMD는 2025년 3분기 호실적을 기록했음에도 불구하고 주가는 하락했다.

• 가이던스 미스: 시장은 엔비디아를 위협할 만한 폭발적인 성장을 기대했으나, 회사가 제시한 4분기 전망은 보수적이었다.31 공급망 제약으로 인해 MI350 칩을 원하는 만큼 팔 수 없는 현실이 반영된 것이다.
• 생태계 열세: 하드웨어 성능은 엔비디아에 근접했으나, ROCm 소프트웨어 생태계가 여전히 CUDA의 아성을 넘지 못하고 있다는 평가가 지배적이다. 이는 대규모 고객 확보를 어렵게 만든다.

6.3 퀄컴 (Qualcomm) & 브로드컴 (Broadcom): 비즈니스 모델의 전환기 진통

• 퀄컴: 스마트폰 시장의 정체 속에서 AI PC와 자동차용 칩으로 확장을 시도했으나, 2025년 4분기 대규모 세금 관련 비용 발생으로 순손실을 기록하며 시장에 충격을 주었다.32 또한, 중국 시장에서 화웨이의 부활로 인해 매출 기반이 흔들리고 있다.
• 브로드컴: AI 칩 매출 비중이 늘어날수록 전체 마진율이 떨어지는 구조적 딜레마에 빠졌다. 투자자들은 “성장은 하는데 이익의 질은 나빠지는” 상황을 우려하며 매도세로 돌아섰다.11

7. 한국 팹리스 생태계의 특수성과 주가 폭락: ’코리아 디스카운트’의 심화

한국 팹리스 기업들은 글로벌 거시경제 악재와 더불어, 국내 파운드리 생태계의 붕괴와 IPO 시장 냉각이라는 이중고를 겪으며 글로벌 경쟁사들보다 더 큰 주가 하락폭을 기록했다.

7.1 삼성 파운드리 리스크의 전이 (Contagion Effect)

한국 팹리스 기업(LX세미콘, 텔레칩스, 칩스앤미디어, AD테크놀로지)은 지리적, 구조적으로 삼성 파운드리에 의존도가 높다. 그러나 삼성의 공정 실패는 이들 기업의 제품 경쟁력을 갉아먹었다.

• AD테크놀로지: 삼성 파운드리 DSP(Design Solution Partner)로서 삼성의 수주 부진에 직접적인 타격을 입었다. 매출 성장 정체와 높은 밸류에이션(P/S 3.1배) 부담이 맞물려 주가가 급락했다.25
• LX세미콘: 디스플레이 구동칩(DDI) 의존도가 절대적인 상황에서, 중국 패널 업체들이 자국 칩 사용을 늘리는 ‘국산화’ 전략에 밀려 시장 점유율을 잃고 있다.33 또한 삼성 파운드리의 레거시 공정 비용 상승도 부담으로 작용했다.

7.2 유망 AI 스타트업의 IPO 지연과 투자 심리 위축

’K-AI 반도체 유니콘’으로 기대를 모았던 리벨리온(Rebellions), 퓨리오사AI, 딥엑스 등의 상장(IPO) 연기는 팹리스 섹터 전반의 투자 심리를 얼어붙게 만들었다.

• 상장 연기: 리벨리온과 업스테이지 등은 글로벌 AI 거품론과 국내 증시 부진을 이유로 IPO 목표 시점을 2026년 이후로 연기했다.34 이는 투자자들에게 “아직 수익 모델이 검증되지 않았다“는 신호로 읽혔다.
• 자금 조달 난항: 벤처캐피털(VC)들이 하드웨어 스타트업에 대한 투자를 줄이면서, 막대한 마스크(Mask) 비용과 R&D 자금이 필요한 팹리스 기업들의 현금 흐름 우려가 커졌다.

7.3 한국 팹리스의 구조적 한계: ‘샌드위치’ 신세

한국 팹리스는 메모리 반도체의 그늘에 가려져 있었다. 시스템 반도체 육성 정책(700조 원 클러스터)이 발표되었으나 35, 실질적인 혜택은 파운드리 대기업에 집중되었고, 팹리스들은 인력 부족과 파운드리 확보난에 시달렸다. 특히 중국의 저가 팹리스 공세와 미국의 첨단 팹리스 사이에서 차별화된 기술력(Moat)을 보여주지 못한 점이 주가 하락의 근본 원인이다.

8. 미래 전망 및 2026년 시장 예측

8.1 옥석 가리기와 M&A 활성화

2025년의 하락장은 AI 산업의 붕괴가 아닌, 성숙기로 진입하기 위한 거친 조정 과정이다. 2026년부터는 재무 건전성과 독자적인 기술력을 갖춘 기업 위주로 시장이 재편될 것이다.

• 승자 독식: 엔비디아와 같이 강력한 현금 흐름과 생태계를 보유한 기업은 조정을 딛고 반등할 것이다.
• 구조조정: 기술력이 부족하거나 삼성 파운드리 이슈를 극복하지 못한 중소 팹리스들은 도태되거나 대기업에 흡수 합병(M&A)될 가능성이 높다.

8.2 커스텀 칩(ASIC) 시장의 확대

범용 GPU의 비효율성을 극복하기 위해, 특정 목적에 최적화된 NPU나 ASIC 시장이 급성장할 것이다. 이는 구글, 아마존 등 빅테크 기업들의 자체 칩 개발 트렌드와 맞물려, 이들에게 IP를 공급하거나 설계를 지원하는 기업(ARM, 시놉시스, 국내 디자인 하우스 중 TSMC 파트너)에게는 새로운 기회가 될 것이다.36

8.3 소버린 AI와 로컬 팹리스의 기회

각국이 데이터 주권을 강조하며 자체적인 AI 인프라를 구축하는 ‘소버린 AI’ 트렌드는 한국 팹리스에게 기회가 될 수 있다. 글로벌 빅테크의 칩을 쓰기 꺼려하는 국가나 기업들에게 ’제3의 대안’으로서 한국산 NPU가 어필할 수 있는 틈새시장이 존재하기 때문이다.38

9. 결론

2025년 하반기 인공지능 팹리스 반도체 기업들의 주가 하락은 ①거시경제의 유동성 축소와 침체 공포, ②미-중 기술 전쟁의 질적 변화(수익 공유 및 자원 무기화), ③AI 수익 모델의 검증 지연, 그리고 ④제조 공정의 물리적 한계와 파운드리 병목이 복합적으로 작용한 ’퍼펙트 스톰(Perfect Storm)’의 결과다.

투자자들은 이제 막연한 성장 기대감이 아닌, 확실한 EPS(주당순이익) 성장과 현금 흐름, 그리고 공급망 리스크 관리 능력을 기업 평가의 핵심 잣대로 삼고 있다. 한국 팹리스 기업들에게 2026년은 삼성 파운드리 의존도를 넘어선 공급망 다변화, 그리고 글로벌 시장에서 통할 수 있는 킬러 애플리케이션의 증명이 생존을 결정짓는 운명의 해가 될 것이다. 지금의 하락은 고통스럽지만, 거품이 제거된 후 드러날 진정한 기술 기업들에게는 저가 매수의 기회이자 새로운 도약의 발판이 될 수 있음을 역설적으로 시사한다.

10. 참고 자료

1. Best tech stocks to own as 2025 closes, why markets could see new highs if the Fed cuts rates in Dec - YouTube, https://www.youtube.com/watch?v=H61j59IfT4w
2. How The Fed Impacts Stocks, Crypto And Other Investments | Bankrate, https://www.bankrate.com/investing/federal-reserve-impact-on-stocks-crypto-other-investments/
3. Markets News, Dec. 16, 2025: S&P 500, Dow Fall After Jobs Data Shows Surprising Rise in Unemployment; Nasdaq Ticks Higher to Snap Losing Streak, https://www.investopedia.com/dow-jones-today-12162025-11869953
4. Good news in the global economy, but with caution, https://www.caixabankresearch.com/en/economics-markets/recent-developments/good-news-global-economy-caution
5. Investors Rotate Out of Big Tech and AI: A Market Reassessment Underway, https://markets.financialcontent.com/stocks/article/marketminute-2025-12-17-investors-rotate-out-of-big-tech-and-ai-a-market-reassessment-underway
6. Markets News, Dec. 15, 2025: Major Indexes Close Lower as AI Stocks Remain Under Pressure; Jobs Report Looms, https://www.investopedia.com/dow-jones-today-12152025-11868895
7. 2 trillion in new revenue needed to fund AI's scaling trend - Bain & Company's 6th annual Global Technology Report, https://www.bain.com/about/media-center/press-releases/20252/2-trillion-in-new-revenue-needed-to-fund-ais-scaling-trend—bain–companys-6th-annual-global-technology-report/
8. AI Monetization in 2025: Why 95% of AI Projects Never Make a Dime | Medium, https://medium.com/@vicki-larson/ai-monetization-in-2025-why-95-of-ai-projects-never-make-a-dime-66c09db98e0f
9. Disappointing Oracle results knock $80bn off value amid AI bubble fears, https://www.theguardian.com/business/2025/dec/11/disappointing-oracle-results-knock-70bn-off-value-amid-ai-bubble-fears
10. Are You Generating Value from AI? The Widening Gap | BCG, https://www.bcg.com/publications/2025/are-you-generating-value-from-ai-the-widening-gap
11. Broadcom (AVGO) Stock Trades Down, Here Is Why - Finviz, https://finviz.com/news/256604/broadcom-avgo-stock-trades-down-here-is-why
12. U.S.–China Chip Tensions Renew Focus on AI Controls as Washington Clears Conditional Nvidia Exports, https://www.fintechweekly.com/magazine/articles/us-china-chip-controls-nvidia-h200-conditional-export-policy
13. Rolling Back Export Controls, U.S. Offers China Powerful AI Chips, https://www.fdd.org/analysis/2025/12/10/rolling-back-export-controls-u-s-offers-china-powerful-ai-chips/
14. AMD CEO visits China as Trump signals possible chip export shift - Tech in Asia, https://www.techinasia.com/news/amd-ceo-visits-china-as-trump-signals-possible-chip-export-shift
15. Jensen says Nvidia’s China AI GPU market share has plummeted from 95% to zero — the Chinese market previously amounted to 20% to 25% of the chipmaker’s data center revenue | Tom’s Hardware, https://www.tomshardware.com/tech-industry/jensen-huang-says-nvidia-china-market-share-has-fallen-to-zero
16. Tech war 2.0: The dangers of Trump’s ‘G2’ bargaining with an emboldened China, https://www.iss.europa.eu/publications/briefs/tech-war-20-dangers-trumps-g2-bargaining-emboldened-china
17. China’s Germanium and Gallium Export Restrictions: Consequences for the United States, https://www.stimson.org/2025/chinas-germanium-and-gallium-export-restrictions-consequences-for-the-united-states/
18. China’s trade embargo on critical minerals to the United States – A ripple effect of the new Trump Administration | Herbert Smith Freehills Kramer | Global law firm, https://www.hsfkramer.com/insights/2024-12/chinas-trade-embargo-on-critical-minerals-to-the-united-states
19. Nvidia’s upcoming Blackwell GPUs overheat in server racks, worrying customers, reports say - SiliconANGLE, https://siliconangle.com/2024/11/17/nvidias-upcoming-blackwell-gpus-overheat-server-racks-worrying-customers-reports-say/
20. Nvidia Blackwell chips face serious heating issues - Network World, https://www.networkworld.com/article/3608212/nvidia-blackwell-chips-face-serious-heating-issues.html
21. NVIDIA Fixes Design Flaw in Blackwell AI Chips, CEO Jensen Huang Confirms, https://opendatascience.com/nvidia-fixes-design-flaw-in-blackwell-ai-chips-ceo-jensen-huang-confirms/
22. NVIDIA’s Blackwell AI Servers Faced With Overheating & Glitching Issues; Major Customers, Including Microsoft & Google, Start Cutting Down Orders - HardForum, https://hardforum.com/threads/nvidias-blackwell-ai-servers-faced-with-overheating-glitching-issues-major-customers-including-microsoft-google-start-cutting-down-orders.2039140/
23. Samsung Foundry Struggles With 3nm Yields at 50% as TSMC Climbs Past 90% - Design And Reuse, https://www.design-reuse.com/news/202528876-samsung-foundry-struggles-with-3nm-yields-at-50-as-tsmc-climbs-past-90-
24. [News] Samsung Faces Struggles Ahead as Foundry Investment Reportedly Slashed by Half for 2025 - TrendForce, https://www.trendforce.com/news/2025/01/22/news-samsung-faces-struggles-ahead-as-foundry-investment-reportedly-slashed-by-half-for-2025/
25. Optimistic Investors Push ADTechnology Co.,Ltd. (KOSDAQ:200710) Shares Up 27% But Growth Is Lacking - Simply Wall St, https://simplywall.st/stocks/kr/semiconductors/kosdaq-a200710/adtechnologyltd-shares/news/optimistic-investors-push-adtechnology-coltd-kosdaq200710-sh
26. [News] South Korean AI IC Design Companies Shifting to Dual-Foundry Model with Both Samsung and TSMC - TrendForce, https://www.trendforce.com/news/2024/10/03/news-south-korean-ai-ic-design-companies-shifting-to-dual-foundry-model-with-both-samsung-and-tsmc/
27. Samsung Foundry Gets Second Chance as TSMC Bottlenecks Deepen - SammyGuru, https://sammyguru.com/samsung-foundry-gets-second-chance-as-tsmc-bottlenecks-deepen/
28. NVIDIA PE Ratio 2012-2025 | NVDA - Macrotrends, https://www.macrotrends.net/stocks/charts/NVDA/nvidia/pe-ratio
29. CFO Commentary on Third Quarter Fiscal 2025 Results, https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/Q325/Q3FY25-CFO-Commentary.pdf
30. Can Nvidia Really Reboot China Sales With Its H200 Export Pivot? 3 Red Flags Wall Street May Be Missing - Stocktwits, https://stocktwits.com/news-articles/markets/equity/can-nvidia-really-reboot-china-sales-with-its-h200-export-pivot/cLIrCbWRENb
31. Earnings call transcript: AMD Q3 2025 beats forecasts, stock drops - Investing.com, https://www.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-amd-q3-2025-beats-forecasts-stock-drops-93CH-4332474
32. Qualcomm struggles to keep pace in the AI boom as it reports loss in Q4 FY2025 - Techloy, https://www.techloy.com/qualcomm-struggles-to-keep-pace-in-the-ai-boom-as-reports-loss-in-q4-fy2025/
33. Is It Time To Consider Buying LX Semicon Co., Ltd. (KRX:108320)? - Simply Wall St News, https://simplywall.st/stocks/kr/semiconductors/kose-a108320/lx-semicon-shares/news/is-it-time-to-consider-buying-lx-semicon-co-ltd-krx108320
34. Will Rebellions & DeepX Be Next? Upstage IPO Drives Korea’s AI and Venture Policy Future, https://koreatechdesk.com/upstage-ipo-korea-ai-venture-policy-future-rebellions-deepx
35. Korea unveils bold plan to grow fabless industry tenfold | Communications Today, https://www.communicationstoday.co.in/korea-unveils-bold-plan-to-grow-fabless-industry-tenfold/
36. NVIDIA (NVDA): Powering the AI Revolution – A Deep Dive into the Semiconductor Giant, https://markets.financialcontent.com/wral/article/predictstreet-2025-12-17-nvidia-nvda-powering-the-ai-revolution-a-deep-dive-into-the-semiconductor-giant
37. Nvidia: The Unstoppable Force Reshaping the Global Stock Market, https://markets.financialcontent.com/wral/article/marketminute-2025-12-17-nvidia-the-unstoppable-force-reshaping-the-global-stock-market
38. Stanford AI Experts Predict What Will Happen in 2026, https://hai.stanford.edu/news/stanford-ai-experts-predict-what-will-happen-in-2026